贵糖股份：受益糖价上涨
原料掣肘产能
贵糖股份：受益糖价上涨
原料掣肘产能《投资者报》
刘秀丽1312010-11-15最近，国际国内糖价上演涨价潮，被冠以“糖高宗”。临近2010/2011榨季，糖价并没有应声而下，还有继续上涨的趋势。受此影响，贵糖股份()等主要糖企业绩利好趋势确定。11月9日，贵糖股份证券部梅女士对《投资者报》表示，目前广西甘蔗临近收割期，公司会在11月下旬开榨新糖。今年公司业绩受糖价高企利好明确，只是受制于原材料，公司产量有限。糖价不改上涨趋势贵糖股份作为主营制糖业的上市公司，糖价高低对公司主业赢利能力产生直接影响。因此，股票价格对国内外糖价走势(纽约和伦敦期糖、国内外白糖期货等)的敏感性强。一般来说，期糖价格上涨，市场预期公司未来业绩提高、进而推动股价上升，反之亦然。据了解，期糖价格的波动影响在于：全球主要产糖地或国家的气候变化、供求关系、糖库存变化乃至流动性充裕等上游因素。因此，期货具有价格发现功能，实物交割在期货合约总量中占的比例很小，然而正是实物交割机制的存在，使期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近。2010年的情况是，国际食糖出口大国巴西、印度、澳大利亚、泰国等国家食糖产量还未有确切统计数字出来，虽然巴西、印度加大了甘蔗的种植面积，但因为印度今年遭受洪涝灾害影响，目前产量是否增加不明，在这种情况下食糖进口国的库存空缺仍然较大，吸纳新糖的能力仍然很大。因此，新榨季仍有理由支持糖价高位运行。在当前全球通胀和宽松的货币*策的背景下，资金不断涌入大宗商品市场，加上灾害天气或影响食糖产量，食糖有充分理由成为炒作题材。从现况来看，白糖期货持仓量增加，换手率明显增多，也对糖价上涨形成了一定支撑。而近期美联储又推出了第二轮量化宽松*策，这让炒作白糖期货的基数再度增加。这也导致了进入10月份后，糖价突然加速飙涨，郑糖SR1105由9月底的5676元/吨快速拉升至10月28日的6904元/吨，单月涨幅21.64%，接近前5个月的累计涨幅；现货价格，柳州由9月30日的5860元/吨上涨到11月4日的7400元/吨；南宁由5880元/吨上涨到11月9日7600元/吨，月度涨幅分别为26.28%和29.25%。对于食糖市场后期走势，一德期货分析师杨志昌11月9日对《投资者报》表示，在部分新糖上市的情况下，南宁糖价并未受此影响仍然继续上涨。在国储糖量有限调控能力有限的前提下，加上巴西糖供应量紧张，泰国糖价亦步亦趋地上涨的情况下，短期内糖价不会改变系统性上涨趋势。净利或增两倍作为中国最大的甘蔗产地——广西今年遭受旱灾，甘蔗产量降低已属必然，贵糖股份作为该地区几家主要糖企亦受原材料来源影响。但正因为这样，国内糖价节节高升；再加上美元持续贬值，全球通胀预期强烈，资金热炒农产品的现象比比皆是，受此影响糖价也连续创出历史新高，直接提升了公司的业绩水平。根据贵糖股份三季报披露，营业收入9.67亿元，同比增长14.51%；归属于上市公司股东的净利润6836.89万元，同比增长582.23%；基本每股收益0.23元，同比增长666.67%。贵糖股份对此表示，业绩增长的原因是本年度机制糖、文化纸售价比上年度提高，生活用纸销量上升所致。预计全年的净利润为7500万~8900万元，同比增长151.93%~198.96%。虽然糖价高企对于糖企来说是利好，但并不是所有企业均受益。因此，贵糖股份尽管受原料量影响制糖量，却未像南宁糖业那样受套期保值操作锁定价格影响，未从10月份以来糖价单边上涨中受益。日信证券认为，糖企的销售节奏在很大程度上决定着产品的销售均价，从而影响到公司收益，南宁糖业的销售集中在上半年，因此业绩遭受影响，再加上纸业毛利下降，三季报净利出现下滑现象。梅女士表示，国内糖价和甘蔗收购价均受国家调控，糖价每上涨100元/吨，甘蔗就上涨6元/吨。因此，随着糖价的变动，尽管临近收购甘蔗期，贵糖股份公司2010年收购甘蔗的价格并未最终确定。解决原料不足是关键目前，正处于新一季榨糖初期，卖糖的人不多，市场供需失衡。加上2011年春节同比提前11天，这导致了年底需求旺季提前到来。多重因素下，11月下旬至12月上旬白糖供应仍将呈现阶段性短缺，糖价短期内降温的可能性较小。要想在这一波糖价上涨获得更高收益，对于贵糖股份来说，目前最重要的是抢收甘蔗。尽管农民接受公司方面的扶持但在收购价高时并不信守原有承诺，尤其今年糖价单边上涨的幅度过高，让定点区域外糖厂跨区收购情况更为严重。贵糖股份自2007~2008年原料蔗达到高点后，原料短缺情况就开始困扰公司。根据信达证券推算，公司2007~2010年收购的原料蔗分别为101.3万、101.6万、60.63万、70万吨。甘蔗收购之所以不足根源在于市场秩序失控。除了糖企跨区抢收甘蔗和农民会在经济利益的驱使下，抛弃原本合约外，贵港地区接近广东，不仅劳务输出至江浙和珠三角较多，而且当地农民可选种植品种较多，在经济利益驱使下，甘蔗种植积极性相对不高。这些原因都导致了制糖用甘蔗原料近年来始终困扰公司，而且目前看来这一难题仍然没有有效的解决之道。信达证券通过调研发现，贵糖股份原料蔗不足不仅影响了糖产量，还影响造以蔗渣为原料的纸浆，特别是前些年为公司提供蔗渣的公司也纷纷投资制浆造纸项目，加剧了造纸原料紧张局面，同时提高了造纸原料成本。因此，贵糖股份能否更大程度受益“糖高宗”，原料问题是关键。