国内第一家进军锂资源“中东”
公司公告拟通过参股45%的境外子公司要约收购著名海外锂资源上市公司Lithium-X公司%股权。预见未来10-20年，锂的需求将会随着新能源汽车的快速发展而呈现数十倍的爆发。为了避免当年铁矿石都掌握在国外手里导致利润留在国外、污染留在国内的悲剧重演，境外优质锂资源的获取成了我国的当务之急。LIX公司主体资产位于全球体量最大、品质最好、成本最低的地区之一：南美锂三角地区（智利、阿根廷、玻利维亚三国交界处）堪称“锂资源的中东”。若收购成功，公司将成为我国第一家在锂三角地区拥有顶级项目的公司。
Lithium-X拥有三大盐湖，资源比肩顶级巨头
LIX公司拥有SDLA、Arizaro两大锂盐湖项目%权益和PureEnergy公司19.9%股权。其中SDLA探明+推断资源量折合碳酸锂万吨，锂含量平均约为ppm，镁锂比3.8，光此一个盐湖便超过现全球第5大锂资源公司FMC。同在一个地区的Arizaro盐湖是全球最大的未开发盐湖，其面积约为全球最负盛名的Atacama盐湖（为全球两大锂资源巨头ALB、SQM共同拥有）的两倍、SDLA的四倍。PE公司拥有的ClaytonValley项目拥有21.8万吨碳酸锂资源量储量。随着后续Arizaro等资源的进一步勘探，有望成为下一个全球锂巨头公司。
SDLA项目预计年贡献利润,生产成本全球最低之一
年2月SDLA获得了基建许可，正在进行2吨碳酸锂年产能的盐田建设（后续可扩建至0吨/年），项目采用智利阿卡塔玛盐湖成熟工艺，基础成矿时间大约25个月，后期可通过改进工艺使成矿周期降至12个月。预计年底、年初即将投产，其后续规划为3万吨/年碳酸锂产能。参考公司较近的Orocobre的Olaroz盐湖和LithiumAmericas的Cauchari-OlarozProject的成本（Orocobre财年碳酸锂平均成本为美元/吨；LithiumAmerican的Cauchari-OlarozProject一期全成本预计为美元/吨）结合其附近成熟的交通设施、水电情况、以及附近FMC盐湖的成本来看，其电池级碳酸锂的生产成本应在美元/吨左右，这还未考虑其伴生钾肥等产品的贡献。保守估计达产后年毛利超2.5亿美元，若运回国内按照现在国内2.5万美元/吨不含税价出售，则其年毛利应该6.5亿美元折合人民币约42.9亿元，这与之天齐锂业目前的单吨净利水平相当。
盈利预测与估值建议
不考虑此次收购，我们预计公司现有业务、年净利润分别为12.07亿、15.80亿元，对应18日收盘价46.62元，年P/E为25.21倍，可比铅锌资源公司驰宏锌锗、中金岭南、兴业矿业、银泰资源分别为30倍、20倍、27倍、47倍，估值优势明显。考虑到此项目的不确定性，我们并未在盈利预测中考虑此次收购，但如果收购及后续开发成功，即便是按上文较为保守的预测，未来十分有望在3-5年内从净利润上实现翻番甚至更甚，因此继续维持“买入”评级，强烈推荐。
风险提示：要约收购失败的风险，资源价格下跌的风险，项目审批的风险，项目盈利不达预期的风险。
1.国内第一家进军锂资源“中东”
公司18日发布公告，拟向参股子公司NNEL（公司持股45%）提供2.65亿加元（跟据人民银行年12月14日汇率中间价，约合2.07亿美元，或人民币13.65亿元）的财务资助额度，并出具融资承诺函用以收购Lithium-X(以下简称Li-X)。
新能源汽车动力锂电池离不开锂资源，中国虽然有不少锂资源，但要么品质不好、要么开采条件恶劣。全球体量最大、品质最好、成本最低的锂资源却集中在“锂资源的中东”：南美锂三角地区（智利、阿根廷、玻利维亚三国交界处）。
中国已经出台了双积分制度，欧洲主要国家也已经陆续出台燃油车禁售时间表，可以预见未来10-20年，锂的需求将会随着新能源汽车的快速发展而呈现数十倍的爆发。为了避免当年铁矿石都掌握在国外手里导致利润留在国外、污染留在国内的悲剧重演，境外优质锂资源的获取成了中国的当务之急。
近年来，以天齐锂业、赣锋锂业为代表的国内一批优秀企业率先走出国门，纷纷进入澳大利亚收购和包销了澳洲部分优质固体锂矿资源，如天齐锂业于年收购的全球最好的固体矿山Greenbush，其在年产出的锂精矿供应了中国8.7万吨锂盐原料来源的57.4%。为我国新能源汽车发展的原料保障做出了巨大贡献。
不过，全球锂资源最好的锂三角地区却一直无中国企业入主（除了天齐锂业收购SQM2.3%的股权以及赣峰参股美洲锂业19.9%股权。）此次西藏珠峰参股45%的NNEL公司收购若成功将是第一个由中国企业收购的顶级盐湖。
按公司所拥有的资源量计算，万吨碳酸锂当量的资源量大约与全球第三大盐湖提锂供应商FMC的.28万吨相当，FMC当前年产能为1.8万吨碳酸锂和1万吨氢氧化锂（2万吨在建）。市值约为亿美元，年其归母净利润为2.09亿美元。
与国内公司相比，赣锋锂业的权益碳酸锂资源量.7万吨的48.22%（万吨矿山+.7万吨盐湖）。赣锋锂业的主力矿山MTMarion（参股43.1%）的资源量为.9万吨碳酸锂当量。
表1：仅SDLA项目便跻身全球前列
资料来源：Lithium-X