报告要点
回首：新能源爆发恰逢供给收紧，碳酸锂报价连创历史新高
我们认为，年国内新能源汽车产业链实质性爆发，恰逢全球上游锂资源-锂盐供应弹性缺失，甚至收紧，加上国内碳酸锂的现货现价交易机制，是推升年国内电池级碳酸锂（报价全年走高.02%）的主因。
展望巨头：Big3产能扩张延期至；泰利森放量将一步步走
我们预计，（1）年南美三大锂巨头-SQM、ALB、FMC的总产量将由8.4万吨小幅提升至9.1万吨，但这一增量主要来自产能利用率的回升，产能扩张预计已延期至年；作为应对，预计ALB将利用泰利森矿石加大中国市场布局；（2）泰利森方面，格林布什锂辉石矿产能充沛，而产量释放有序，未来大概率将优先满足两大股东-天齐锂业、ALB日益扩张的原料需求，向其余锂盐厂外售精矿的体量（化学级）将愈发趋减。
新玩家：新资源开发蠢蠢欲动；澳洲矿山、阿根廷盐湖尤受青睐
在供需失衡、价格高企的激励下，全球新资源开发已热火重燃，但缓解供需还待“量变到质变”。（1）澳洲矿山的禀赋、开采环境相对更优，在资本配合下有望-年率先投产；（2）盐湖开发周期长，但成本及资源规模足具优势，未来3-5年，预计南美“锂三角”，尤其阿根廷的盐湖开发将获更多青睐；（3）同时，国内锂资源开发已跨越“资源充裕但开发不足”的阶段，面临“开发火热但达产不易”的新关口，产量大概率提升，但大幅放量尚待磨合。
锂需求：向新周期过渡；国内锂电需求率先爆发，海外尚待跟进
年全球锂需求有望上升至35万吨，未来5年CAGR达12%。（1）需求结构的变迁正推动锂金属由一个成熟的工业需求周期，朝一个向上锂电新能源需求周期过渡；（2）锂版本的“中国因素”正加速崛起，国内上游锂龙头在“锂资源-碳酸锂”环节的定价权已远不可同日而语；（3）虽然年中国xEV市场已经超预期爆发，但后续依靠乘用车的发力，以及海外纯电、插电混动EV市场的跟进，动力锂电对锂需求的拉动效应才刚起步。
价格：Q1尚处上行区间，当前仍看好年碳酸锂价格
预计短期国内年大单将在12万+，零散订单在近16万的高位成交。中期价格中枢的核心则取决于“终端需求的质量”，供需边际增量之间的时差，以及新矿成本区间。总体而言，当前我们仍然对年碳酸锂价格持乐观预期。
回首：新能源需求爆发恰逢供给收紧，引致碳酸锂报价连创历史新高
我们认为（1）年国内新能源汽车产业链实质性爆发，（2）恰逢上游全球“锂资源-锂盐”供给由于内、外部原因增长弹性缺失，甚至相反小幅收紧，（3）以及国内碳酸锂的现货现价交易机制，是导致年国内电池级碳酸锂（报价全年走高.02%，自年7月阶段性底部走高.08%）、氢氧化锂（报价全年走高.62%）报价爆发式攀高的三大主要原因。
供给端弹性低预期：我们认为，
（1）年4月以来，厄尔尼诺带来的强降雨（SQM于4月及8月两次公告生产中断、运输受扰）、矿权问题（SQM陷入与智利Corfo的长期诉讼纠纷、股权存在变数，ALB智利扩大卤水提取迟迟未获环评）、阿根廷经营成本虚高，是导致年南美盐湖产量弹性缺失的主要原因，拉低Q2-Q4锂盐进口。
（2）与此同时，此前被寄予厚望的新增产能也远不及预期，除加拿大魁北克RBEnergy2万吨碳酸锂项目在Q4试生产过程中因资金断裂而封存后，年2月投产的Orocobre(阿根廷Olaroz盐湖)也遭遇“成长的烦恼”，产量爬坡缓慢，原计划Q4达到吨/月的名义产能，实际产量在12月尚停留在吨的较低水平。
（3）国内方面，由于四川甘孜、阿坝两州的锂辉石矿尚处停产、或小规模生产阶段，加上青海、西藏盐湖亦或因技改、亦或因禀赋、亦或因自然环境因素，导致实际产量与中国第一大锂需求方的地位远不匹配。总体而言，虽然价格影响因子复杂，但我们认为供给侧是在Q3-Q2阶段推升碳酸锂价格（温和、稳步）回升走高的主要原因。
需求爆发：我们认为，年新能源汽车产业链的实质性爆发，导致锂资源呈现阶段性的供不应求，是引致碳酸锂、氢氧化锂价格大幅上行，尤其国内Q4报价启动暴涨的主要原因（伴随年10月份FMC提价15%生效）。细分来看，
（1）市场及实体产业针对全年的新能源汽车产量预期，由年初的20万辆，上调至年中的25万辆，又再度大幅调高至年末的超35万辆，国内xEV交出的“成绩单”的确远优于年初预期；
（2）在强*策及补贴指引下，年不仅仅是笼统的新能源汽车，而是“纯电动”+“大巴车”爆发式增长；因此，不仅仅从绝对总量，更从电池单耗的维度拉动了上游资源需求。
价格机制：
（1）国内乃至全球锂资源供给的高度集中性，以及国内碳酸锂的现货交易机制（仅有限的大客户签订长单），同样为锂价格暴涨创造了必要条件；相比之下，海外锂巨头多以长单交易为主，年初便锁定全年大部分订单（但也导致短期无力加大对局部市场的供应），价格虽也呈上升趋势，但波动幅度并不及国内。
（2）此外，在工业级碳酸锂方面，尽管缺乏需求支撑，但极度缺乏原料来源的国内锂盐厂普遍采购工业级碳酸锂（甚至废料）来加工提纯生产电池级产品，导致工业级碳酸锂价格跟随电池级大幅上涨（报价全年走高.79%）。
展望巨头：Big3产量回升，产能扩张延期至；泰利森放量将一步步走
锂巨头层面，我们预计（1）年南美三大锂巨头-SQM、ALB、FMC的总产量将由8.4万吨小幅提升至9.1万吨，但这一增量主要来自产能利用率的回升，产能扩张预计已延期至年；同时值得