TUhjnbcbe - 2021/11/3 22:42:00
点击了解独家「千际房地产估值大数据分析报告」第一章行业概况机场行业是指机场经营商以及提供相关服务的公司。机场系统包括空侧陆侧两部分。空侧是指飞行器区域，机场内旅客和其他公众不能自由进入的地区。陆侧是指机场内旅客和其他公众可以自由进入的地区。对候机建筑物而言，通常以登机旅客的安全检查口为界。图机场系统构成资料来源：资产信息网千际投行图全国机场分布情况及旅客吞吐量分布一方面，大型空港数量不多但却集中了全国大部分的旅客与货物吞吐量。另一方面，上市公司皆为大型国际机场，有较详细的数据，便于分析。我国大型机场与其他中小型机场的显著区别在于：?大型空港有大量的国际航班业务，小型机场很少或没有?大型空港有丰富的非航空类业务，小型机场较少或没有我国旅客吞吐量主要集中在东部地区，机场数量较多，且多为大型机场。我国西部地区土地广袤，地面交通不便，故小型机场众多。其中很多机场为军用改民用或是只运营小型飞机。表中国机场吞吐量分布资料来源：资产信息网千际投行虽然我国机场众多，但主要的旅客吞吐量基本集中在二十几个千万级的机场里，这二十几个机场的吞吐量占到我国机场旅客总量的70%左右。我国上市机场基本都是处于东部沿海地区的大型国际机场，如首都机场、白云机场、浦东与虹桥机场（上海两机场加总后旅客吞吐量约万，与北京首都机场处于同一量级）等。截止年5月6日，机场板块（中信）沪深成分股个数为4，在近几年中呈稳定趋势。企业总市值在近几年呈上升趋势，年5月6日，企业总市值为.亿元，企业员工总数达人。图员工总数、成分股个数及总市值合计资料来源：资产信息网千际投行Wind第二章商业模式和技术发展2.1产业链价值链2.1.1机场行业产业链图机场航空全产业链图资料来源：资产信息网千际投行图机场价值链资料来源：资产信息网千际投行2.1.2商业模式（1）机场收入构成航空类业务分析核心三要素：?单机收入—收费标准确定，故特定类型飞机只需考虑航线类型与乘客数量；?起降架次—与航空业的需求以及全球经济形式密切相关；?固定成本—与资本开支相关。图机场收入拆分资料来源：资产信息网千际投行图中国机场行业收入（2）机场收入分解图盈利框架图资料来源：资产信息网千际投行机场收入主要为旅客服务费用、飞机起降费用以及机场费收入，皆为直接向航空公司收取的项目，一定程度反映在机票票价上。成本方面，以首都机场为例，其成本主要来自于五大块，分别为：折旧摊销、修理维护、水电、人工以及安保。首都机场的人工成本占比是几大上市机场中最低的，而广州机场与浦东机场的人工成本都达到总成本的1/3左右。其原因在于首都机场基本采用了全外包的经营模式，只保留了机场核心业务，节约了很多的人工成本。而广州机场之前几年保留了大量的辅助业务，如地面运输、安检、加工修配业务等，导致人员成本较高，占比最高时甚至达到总成本的四成以上。北京首都机场对非核心业务进行外包的做法可以一定程度上减少人工成本，且提高外包业务的专业化程度，是值得推荐的运营模式。广州机场这两年通过外包非核心业务也显著减少了人工成本的占比。其次，航空类收入影响因素主要有两方面：?旅客人数、飞机起降架次等与航空业景气程度直接挂钩的指标；?行业*策影响。如年首都机场飞机起降及相关收费大涨9%左右，远高于其他项目涨幅，原因就是“内航外线收费并轨”*策。简而言之就是对内地航空公司国际与港澳航线的收费进行提价。（本来相比外航外线享受六折优惠）从而获得了更多收入。非航空类业务收入，从浦东机场与首都机场来看，航空类业务收入，占比一般略多。而我国两大机场的非航空业务占比都达到了40%以上，也是机场非常重要的组成部分。非航空类业务中，零售、广告、以及场地及设备的租金都占到了较大的比重。表上海机场业务收入拆分资料来源：资产信息网千际投行我国机场主要业务在国内航线，但首都机场，浦东机场等大型国际机场则有大量的国际航班，其收入占比不可小觑。